原标题：新股出现一定的破发率才是成熟市场的标志

10月29日，首日上市的渝农商行虽然触及涨停板44%，但收盘仅录得27.04%的涨幅，A股市场出现了自IPO新规实施以来的首家上市开板的上市公司。笔者认为，这说明A股市场越来越成熟。

最近IPO节奏明显加快，从每周一家逐渐增加到每周4家，且邮储银行等大块头公司也获得IPO批文，另外科创板IPO也在快马加鞭，由此新股的稀缺性进一步降低，新股爆炒逐渐降温。在这个背景下，加上渝农商行属于市场不大待见的银行板块，其股票总市值达上千亿元，因此上市后股价表现不佳也并不意外。

A股市场总有相当部分投资者把股票当做投机筹码，那新股无论何时都是最好的投机操纵载体，主板等新股一上市往往先来几个涨停板，科创板上市前5日不设涨停板、其首日涨幅往往超过100%，打新包赚不赔，由此投资者根本就不会关注新股的内在价值，闭眼申购就是。

2018年港股新股破发率为78%，破发甚至首日破发，这应该也是成熟市场的标志，既然新股发行实行市场化，自然新股就要体现市场化的价格，也即应与二级市场价格基本接轨。A股新股不败违背了“股票有风险、投资需谨慎”的基本道理，完全是一种市场病态，促成这个病态的一个关键原因，就是IPO节奏可能还跟不上市场的内在需求。

既然新股不败、新股供不应求，那么就应以市场内在需求为导向，让市场维持一定的IPO节奏、充分释放市场供应，满足市场需求，从而使市场供需充分对接、达到平衡，这是新股发行市场化的应有题中之义。

主板等新股不败的另外一个原因，也是因为当前新股还存在23倍左右市盈率的天花板隐性窗口指导。假想一下，若拆除这个天花板，那么新股发行价可能会更加接近上市后的价格。目前科创板已经放开了新股发行市盈率的窗口指导，笔者认为，下一步也可在沪深主板中小板、创业板逐步跟进探索实行。

当然，此前主板等也实行过新股市场化发行、放开发行市盈率，由此出现新股发行市盈率100多倍的案例，这让发行人原始股东无端收益、引发社会不公等问题。不过，现在时过境迁，尤其新股发行节奏的逐渐加快，让投机者不敢造次，即便放开新股发行市盈率，新股询价对象也未必敢过高出价，目前放开新股发行价、应是比较适当的改革窗口期。

或许，只有出现破发案例，才能让投资者真正警惕新股认购风险，倒逼投资者对新股投资价值进行深入研究分析，对于没有价值分析能力、却盲目参与新股认购的投资者，将被市场逐渐淘汰，由此新股询价等环节才会真正派上用场，新股发行市场才能逐渐健康。也就是说，当前监管层对IPO节奏的把控，首先要以破解新股不败为目标，评判监管层对IPO节奏的把控是否顺应了市场内在需求，也或应以二级市场出现新股破发案例为标志。

当然，为打破新股不败而维持较快的IPO节奏，这方面需要通过比较完善的发行审核、注册制度，来确保发行企业的信息披露质量，要让投资者通过信息披露看到一家没有包装、真实的企业，让投资者了解新股投资的种种风险。不过，话说回来，确保发行企业信披质量很重要，但投资者对待新股的态度更重要，你永远都无法叫醒一个装睡的人，投资者若把新股作为投机筹码，发行企业信息披露质量再高也没有用，有的新股上市后业绩变脸，投资者指责其造假，那为何还屡屡对新股来者不拒、闭眼认购。

新股和老股原本并无太大区别，投资者厚此薄彼，是在A股畸形氛围下形成了对新股香饽饽的思维惯性，对此监管层理应继续充分由市场决定IPO节奏、IPO价格，要打破投资者思维惯性，让投资者意识到，新股并非供不应求、也并非价廉物美、更不是什么香饽饽，而是要多少、有多少，新股没有任何稀缺性，接下来，我们可静静等待新股破发那一刻，然后投资者自然会对IPO高度谨慎，不再盲目无脑申购。

红星新闻签约作者 熊锦秋

编辑 余孟祥

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