思特威（787213）发行价格31.51元，发行市盈率32.14倍，行业市盈率32.64倍。

公司简介

思特威（上海）电子科技股份有限公司成立于2017年04月13日，主营业务为高性能 CMOS 图像传感器芯片的研发、设计和销售。作为致力于提供多场景应用、全性能覆盖的 CMOS 图像传感器产品企业，公司产品已被广泛应用在安防监控、机器视觉、智能车载电子等众多高科技应用领域， 并助力行业向更加智能化和信息化方向发展。公司针对目标应用领域的特定及新兴需求，开发了具有高信噪比、高速全局快门捕捉、超宽动态范围、超高近红外感度、低功耗等特点的图像传感器，已应用在大华股份、大疆创新、 宇视科技、普联技术、天地伟业、网易有道、科沃斯等品牌的终端产品中。以 2020 年出货量口径计算，公司的产品在安防 CMOS 图像传感器领域位列全球第一，在新兴机器视觉领域全局快门CMOS图像传感器中亦取得行业领先的地位。

行业前景

半导体是指一种导电性可控，性能可介于导体与绝缘体之间的材料。半导体材料因广泛应用于电子产品中的核心单元，在科技层面和经济层面上具有重要性。根据 Frost&Sullivan 统计，全球半导体产业受益于资本及研发投入的加大、存储器市场回暖及全球晶圆技术升级和产能扩张;

市场规模从 2016 年的 3，389.3亿美元快速增长到 2018 年的 4，687.8 亿美元，两年间复合增长率达 17.6%。但在2019年受到固态存储和3C产品的需求放缓以及全球贸易摩擦等负面因素的影响，全球半导体市场规模出现了负增长。

2020 新冠疫情导致下游出现很多短单、急单，产业链上各环节普遍上调安全库存水平，部分销售增量来自于库存抬升，该年市场规模达 4，331.5 亿美元。

整体来看，中国半导体及集成电路行业营收规模在 2016 年至 2020 年五年间的年均复合增长率达 6.3%。未来，随着各下游市场的不断发展、5G 网络的普及、人工智能（AI）应用的增长等驱动因素都有望不断刺激半导体产品的需求增长。全球半导体产业市场预计将继续保持增长趋势，市场规模将在 2025 年达到 5，683.9 亿美元，2021 年至 2025 年间的年复合增长率预计达到 4.9%。

在摄像头模组中，图像传感器是灵魂部件，决定着摄像头的成像品质以及其 他组件的结构和规格，CMOS（Complementary Metal Oxide Semiconductor）图像 传感器和 CCD（Charge-Coupled Device）图像传感器是当前主流的两种图像传感 器。其中 CCD 电荷耦合器件集成在单晶硅材料上，像素信号逐行逐列依次移动 并在边缘出口位置依次放大，而 CMOS 图像传感器则被集成在金属氧化物半导 体材料上，每个像素点均带有信号放大器，像素信号可以直接扫描导出，即电信 号是从 CMOS 晶体管开关阵列中直接读取的，而不需要像 CCD 那样逐行读取。从上世纪 90 年代开始，CMOS 图像传感技术在业内得到重视并获得大量研 发资源，CMOS 图像传感器开始逐渐取代 CCD 图像传感器。

得益于多摄手机的广泛普及和安防监控、智能车载摄像头和机器视觉的快速 发展，CMOS 图像传感器的整体出货量及销售额随之不断扩大。根据 Frost&Sullivan 统计，自 2016 年至 2020 年，全球 CMOS 图像传感器出货量从 41.4 亿颗快速增长至 77.2 亿颗，期间年复合增长率达到 16.9%。预计 2021 年至 2025 年，全球 CMOS 图像传感器的出货量将继续保持 8.5%的年复合增长率，2025 年 预计可达 116.4 亿颗。根据 Frost&Sullivan 统计，与出货量增长趋势类似，全球 CMOS 图像传感器 销售额从 2016 年的 94.1 亿美元快速增长至 2020 年的 179.1 亿美元，期间年复合 增长率为 17.5%。预计全球 CMOS 图像传感器销售额在 2021 年至 2025 年间将 保持 11.9%的年复合增长率，2025 年全球销售额预计可达 330.0 亿美元。

安防监控离不开视觉信息的获取，对图像传感器依赖较深，也是 CMOS 图 像传感器市场增长较快的新兴行业领域之一。从市场发展趋势来看，全球安防监控 CMOS 图像传感器市场一直呈现快速 增长态势，未来有望保持可观增速。根据 Frost & Sullivan 统计，2020 年，安防 监控领域 CMOS 图像传感器的出货量和销售额分别为 4.2 亿颗和 8.7 亿美元，分 别占比5.4%和4.9%;随着未来安防监控行业整体市场规模的不断扩大，预计2025 年出货量和销售额将分别达到 8.0 亿颗和 20.1 亿美元，市场份额占比将分别上升 至 6.9%和 6.1%，预期年复合增长率将达到 13.75%和 18.23%。

从市场发展趋势来看，根据 Frost&Sullivan 统计，全球新兴领域 CMOS 图像传感器市场自 2018 年实现行业技术突破后迅速扩张，全局快门 CMOS 图像传感 器总出货量从 2018 年的 1100 万颗迅速增至 2020 年的 6000 万颗，过去三年间年均复合增长率高达132.7%。随着 AI 和 5G 技术的商用落地，这些 CMOS 图像传 感器的新兴下游应用市场不断涌现，将为该市场发展注入了新活力。同时随着下游应用的更多样化，其设备搭载的摄像头数量也随之增加，因此全球新兴领域全局快门 CMOS 图像传感器市场规模预计将持续增长，总出货量 2025 年将增至 3.92 亿颗，未来五年间年均复合增长率为 35.7%。

财务状况

2018 年至 2021 年公司营业收入分别为3.25亿元、6.79亿元、15.27亿元和26.89亿元，年均复合增长率为69.65%;归母净利润分别为-1.66亿元、-2.42亿元、1.21亿元、3.98亿元，年均复合增长率为111.30%;扣非净利润分别为-1.72亿元、-0.66亿元、1.19亿元和3.92亿元。报告期公司在稳固安防领域龙头地位的基础上，产品应用领域全面拓展，在机器视觉、智能车载电子等细分领域推出多款具有竞争力的产品，并获得了各领域头部客户的认可。

公司预计 2022 年 1-3 月营业收入为 3.96亿元至 4.84亿元，归属于母公司股东的净利润为 450 万元至 2，045 万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为 50 万元至 1，645 万元。

券商盈利预估：预计公司 2022-2023 年营收分别为 43.99亿元、65.86 亿元，同比增长 63.57%、49.72%，归母净利润分别为 6.01亿元、8.71 亿元，同比增长 50.79%、45.01%。

结论

发行市盈率不高，但发行规模比较大。谨慎申购。